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蜂巢基金2019年权益市场研判与展望
日期: 2019-01-23

一、2018年回顾

过去的2018年,库存周期进入了下行期,企业盈利下滑,金融去杠杆,中美贸易战,信用风险事件频发,所有这些利空因素叠加,导致A股市场2018年全年表现处于历史?#31995;?#20108;差的年份,仅次于2008年全球金融危机时的表现。具体来说,如图1,大盘价值股相对小盘成长股表现较好;?#20013;?#19994;来看(按照中信一级行业分类标准,图2),餐饮旅游、银行、石油石化表现相对靠前;从选股因子来看,红利因子,盈利预期因子(预测净利润增长率),现金流、ROA、流动性因子(换?#33268;剩?#27874;动率因子、盈利因子(毛利率)、ROE表现较优,有较明显的Alpha收益。

二、2019年展望

(一)基本面

(二)政策面

(三)市场与估值

三、总结:

(一)风险点

2019年,困扰市场中长期走势的几个核心风险要素仍然存在,即:

(1)中美贸易摩擦与科技竞争甚至是地缘角力会成为常态,中长期看,两国之间合作与竞争并存。对于我们而言,应更多聚焦在自身问题的解决上,比如债务问题,金融杠杆问题的处理,产业结构调整与升级,挖掘发展新的经济增长点等,以减小外部因素?#21592;?#22269;经济带来的影响。

(2)全球货币处于收缩期,美联储即使减缓加息?#19981;岢中?#32553;表,因此对风险资产将?#20013;?#24418;成负压,但由于美股近两月的大幅下跌以及美国本身经济增长的放缓,未来联储的整体政策是否会转向也需再观察。国内去杠杆进程进入新阶段后,未来如何更良性的处置类似问题也需进一步跟进。

(3)目前中国经济增速及企业盈利增速均在下滑,债务问题频出,整体估值虽然已经接近历史低位,但是否见底还未完全明朗。2019年中一旦经济有望进入企稳阶?#21361;?#19978;市公司的盈利能否有明显改善也需要?#20013;?#36319;踪来佐证经济触底的真实性。

(二)机会

至少在2019年上半年货币宽松可期,利率还有进一步的下行空间,债券市场仍然有?#27927;?#30340;机会;随着经济在二季?#28982;?#19977;季度触底,企业盈利出现边际改善,A股市场将迎来先估值修复,后有盈利改善超预期带来的阶段性行情;行业和风格方面,2019年上半年可能是价值成长白马股有获?#36152;?#39069;收益的可能;下半年前期跌幅较深的新兴成长股将会获得明显的Alpha。

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